你必须从金融海啸学到的「理财5堂课」
《今周刊》（台）
文／陈 免
很多人在这次金融风暴中损失惨重，理财交了白卷。储蓄、理债、风险规画、购屋、投资，这５堂理财课，不管人生哪个阶段都很适用，只要练好理财基本功，提升理财ＩＱ，就能让你避开风险，常保平安。《今周刊》和国泰金融集团合作，进行全台最大规模大学生及社会新鲜人理财ＩＱ大调查，发现年轻人的理财ＩＱ不及格，更需要加强理财基本功，才能面对随时可能来的风暴。
李先生，一九六五年生，顶着美国前十大名校机械硕士学历，在二十八岁那年回台，进入一家上市公司担任总经理特助。学历好加上认真工作，第三年，就接手负责公司的投资业务。
■金融风暴肆虐／投资高手惨遭滑铁卢
三十三岁到三十八岁这五年，李先生快速累积财富，离开待了五年的公司，他到一家大型投资公司，负责投资案，加上自己也投资股票，操作顺利，三十八岁就累积了第一个一亿元。
后来，他离开公司，和几位朋友一起专心投入投资市场。由于过去的训练，他的投资非常专业，从不追逐市场明牌，每买一档股票，总会把那一家公司研究得非常透彻，每一场法说会一定到场，不定时和朋友一起讨论投资公司的财务状况。
李先生判断产业趋势很准，他手上持股不会超过五档；持有的标的都是中型业绩成长股，电子产业的中上游，从早期的笔记型计算机到后来的手机，他都没错过；这两年手上也有钢铁股和营建股，每档股票持股都达到五千万至一亿元的规模。
从三十八岁到四十一岁这短短几年内，李先生财产净值从一亿元变成四亿元，利用融资，手中股票将近八亿元。
从李先生的投资历程来看，他其实是一位认真、肯下工夫做研究的投资人，不跟随市场消息、不炒短线；然而透过金融杠杆操作，在短时间内享受到财富倍增的甜美滋味时，似乎忘了，「杠杆效应」同样具有致命杀伤力。
从去年开始，李先生手上的股票出现下跌，尤其到了今年八、九月，在很短时间内，股票价值从八亿元变成一．二亿元，资产大幅缩水；他投资的都是绩优稳健公司，但股价大跌，连卖都卖不出去。
事后他自我检讨，停损速度不够快是最大致命伤；而且他所投资的股票，多是一些上、下游的公司，筹码集中在十几个大股东身上，股票的流动性不够，没有考虑到这层风险，让他刚刚才发现苗头不对时，却已经抽不了身。投资市场的变化快得让人措手不及，这一．二亿元的股票，扣掉四千万元的融资，净值只剩下八千万元，过去十年白忙一场。
而两年前，因为投资获利，他在台北天母订了一户一．四亿元的豪宅预售屋，房屋贷款八千万元。最近房子盖好，曾经叱（口+宅）科技业、金融圈的金童，如今却得为筹措装潢费伤透脑筋。
■理财ＩＱ不及格／年轻人最缺乏保险观念
在这波股灾中，投资市场到处听得到原本靠股票赚到十亿元身价，一夕之间又赔到只剩一亿元的故事；像李先生这样的股市常客，投资操作技巧高超，几十亿元在他们手中操作，易如反掌。
然而，就连李先生这样的股市高手都被风暴打得载浮载沉，更遑论连最基本理财知识都没有的一般人，一旦遇到金融大海啸，更是难以逃生。
为了解时下年轻人的理财ＩＱ是否足以应付随时而来的金融风暴，《今周刊》与国泰金融集团合作委托世新大学及一○四人力银行，针对大学生及社会新鲜人进行（理财素养大调查）。结果发现，台湾大学生理财ＩＱ不及格，平均只有四十九．七分；而社会新鲜人，情况也好不到哪里去，平均只有六十二．四分，低空掠过及格边缘。
在二十题的理财素养问题中，年轻人的保险观念最弱，答对的比率最低。国泰人寿科长黄建智对这个现象忧心地指出，可能大学生认为自己还年轻，对保险的需求应该较低，因此对保险规画的重视程度不及其它投资理财规画。
他强调，保险规画是一种长期、甚至是终身计划，而人生每一阶段的保障需求都不一样，虽然并不要急着一口气将保险规画齐全，但是应该要定期检视自己的保障，依照预算与需求做调整，让保险功能真正发挥，却不浪费任何一分钱。
调查也针对大学生的理财行为进行了解，有没有储蓄行为、有没有信用卡债、零用钱多不多，都和理财ＩＱ有关系，在大学生的理财ＩＱ得分中，每个月零用钱在五千到一万元之间的人，理财ＩＱ最高五十一．七分，高于平均分数；而有储蓄习惯的人，分数也拿了五十分。值得注意的是，有信用卡债的大学生，果然理财ＩＱ比较低，只有三十六分，缺乏理财素养导致的过度消费，终究走上卡奴一路。
调查结果还发现，有一成四的大学生从事股票、期货选择权等高风险的投资理财行为，让自己暴露在高风险之中；买共同基金则有一成八。
至于职场新鲜人，在工作赚钱之后，他们的平均月薪为二八四八八元，每月平均理财金额为八三八四元，占个人所得的二五％至三三％左右，五成以上的人选择买基金，但投资股票、期货选择权者也超过三成。
另外，也有四成五的职场菜鸟，才工作不久，就已经背负债务。
从这份调查中可以清楚发现，新一代年轻人的财金素养严重不足，令人担心他们的金钱管理能力，而他们对于投资市场展现的高度兴趣，更是令人忧喜参半。
■按部就班理财／让财富安全地快速累积
喜的是，投资愈早开始愈好，年轻最大的优点就是运用时间复利带来资产；但忧的是，理财知识不足就贸然进场，行情好时赚钱不难，在错误价值观引导下，以为人生不用工作，只靠投资就可以致富。
此外，也容易因此忽略了高获利背后隐藏的高风险，一旦景气反转，在还没成为投资大户之前，就在股海中惨遭灭顶。
尤其在欠缺正确的理财素养下，不懂得量力而为，更容易因为过度投资而带来收支失衡的财务危机，严重时，陷入不可自拔的债务困境中。
所以理财知识的及早建立，就更显得重要；就像面对计算机病毒，中毒后再行解毒，往往须付出档案坏损的惨痛教训，惟有先行安装防毒软件，才是最好的作法。
在自己的脑袋安装理财防毒软件，首先就是要建立对金钱的正确知识，在这次的调查中发现，四成七左右的七年级生认为，拥有金钱和财富就是当代最好的成功指标，这个发现令人担心，现在年轻人只会向「钱」看，而一味的追逐金钱游戏。
曾经在美国债券资产管理公司任职的作家王文华，就提醒所有理财新鲜人，切记理财是为了过好生活，千万别本末倒置地让生活中只有理财这件事，到最后心情每天随着股市起伏，不得安宁。
说到理财，多数人想到的就是投资，国泰世华银行财富管理部业务督导王裕聪指出，如何控制费用，其实才是理财最重要的一堂课。不管每个月薪水多少，能够控制花费，进而有结余，开始「储蓄」，你就跨出理财成功的第一步。
但很多人往往失败在这第一步，消费不知节制、入不敷出，别说要有多余的钱可投资，一旦产生「负债」，财富将与你渐行渐远。
有了赚钱的能力，自然就要有「风险规画」的准备，这样才能长保你的财富不会因为一场意外而付之一炬。
安东尼波顿：是该乐观的时候了！
《今周刊》＝文／杨绍华
有「欧洲彼得林区」之称的传奇操盘手安东尼波顿，担任富达特殊情况基金经理人二十八年，创下高达一四六倍的累积报酬率。十月三日，他在接受亚洲媒体采访时高声表示，过去几年以来，他对股市的展望，从来没有今天这么乐观。
二○○六年十一月，被称为「欧洲彼得林区」的安东尼波顿（Anthony Bolton）曾经公开表示：「牛市已经走到尽头！」两年之后，他再一次提高分贝公开发言。今年十月一日，安东尼波顿对外宣称自己已经开始进场买股：「因为，从很多迹象可以看得出来，市场修正已近谷底。」
原本以为，这套乍听之下有些哗众取宠的市场评论，恐怕会立刻淹没于一波又一波的重大利空消息，然而，不少欧洲财经媒体却是大篇幅地报导他的乐观说法。「安东尼波顿宣告股市已近底部。」刊登于英国《金融时报》的斗大标题，在满满的负面新闻当中，显得格外大胆醒目。
■创造一四七倍报酬的战绩
安东尼波顿是谁？为何他的论调明明违反现实环境，仍然能让欧洲专业财经媒体慎重其事，愿意在版面上为这异端言论扩大篇幅赌上一把？
一九七九年，安东尼波顿开始管理富达特殊情况基金，至二○○七年卸下经理人职务时，累积报酬率约达一四七倍，这代表如果你在七九年凑足十万元投资该档基金，到了去年，你就能够拿回一千四百七十万元。以此成绩，被冠上「欧洲彼得林区」的称号，只有不及、绝无过之。
在他难得发表乐观言论之后，不仅欧洲媒体高度关注，今年以来股市惨跌的亚洲各国，也立即被其言论吸引。台北时间十月三日下午，在富达总部的安排下，人在英国伦敦的安东尼波顿，与日本、韩国、新加坡、香港、澳洲、台湾等六地媒体同时联机，除了再度强调自己转趋乐观的投资心态之外，也对投资人现阶段的适当策略提出建议。
事实上，在近期一轮的公开谈话当中，安东尼波顿首先承认自己过去的错误：「○六年十一月，我说牛市已经走到尽头，说话的时间似乎早了一点。」当时，英国富时一百（FTSE一○○）指数约在六一○○点左右，随后十个月，指数持续上涨至六七○○点，这才进入了崩跌区。如今，指数约在四八○○点。
或许是这个原因，这一回，安东尼波顿不愿对股市反转时点做出明确表态：「你们知道，预测市场总是很难的。」他指出，在信用风险居高的前提下，这一次的股市修正，很难出现戏剧性的快速反转。然而，过去两周以来，他也的确看到了很多迹象，透露了股市修正空间有限的讯号。
■在全球股灾日决定加码入市
「这是好几年来的第一次，我对股市的前景开始感到非常乐观。」美国时间九月二十九日，安东尼波顿决定拿出一些新资金，加码买进富达的股票型基金，这是他数年来第一次加码入市。同一天，美国七千亿美元救市方案甫遭众议院否决，道琼指数惨跌七七七点，改写史上最大单日跌点记录，全球股市陷入空前恐慌。
反向操作，一向是安东尼波顿的成名绝技。所谓反向，大体来说，反的就是市场情绪。「在市场极度乐观或极度悲观时，往反方向下注就对了。每次，当我看到全市场的投资人都举手投降时，就像看到股市落底的明确迹象。这一招，我已经用了三十年了。」他说，三十年来，这招还没失灵过。
这次也一样。当媒体问及转趋乐观的理由时，安东尼波顿的回答很明确：「我的观察重点是市场情绪，避险基金已向股市宣布投降了，大举赎回的共同基金投资人，多半也在高举白旗。至于有没有量化指标？看看恐慌指数吧！」
VIX指数（Volatility Index），俗称恐慌指数，是芝加哥选择权交易所推出的一种波动率指数，VIX指数愈高，代表市场对未来指数波动程度的预期心理愈重，心态愈是恐慌。
九月十八日美股盘中，VIX指数一度达到四二．一六。自一九九三年这项指数推出以来，这是第五次飙破四十大关。而若观察历史经验，在股市下跌的过程中，每当VIX指数快速飙高时，往往股市落底反弹的时间也就不远了。安东尼波顿依照市场情绪的反向操作法则，看似来自于主观心证，其实符合科学数据。
整体来说，安东尼波顿此番高调对外发表言论，所要传达的重点是「股市落底讯号出现」，但对于反弹的时间点，却还没有十足明确的把握，他表示：「这一趟的熊市大概已经走了十五个月，在过去几次的熊市经验中，十五个月真是够久了，但这次比较不一样，信用风险还没结束，这会让股市反弹的时间点向后递延一些。」
落底，却还看不到反弹转折点，在这种情况下，安东尼波顿认为投资人此时最重要的第一要务，就是想办法降低自己的恐慌情绪，「如果你感到非常痛苦，很可能你是买在去年高点。投资人的致命错误有两个，买在高点是一大错误，第二个错误则是卖在低点。既然错了一次，就不该再错第二次。」他说，现在急着卖股票的投资人，正在犯下天大的错误。
在市场仍然混沌不明的此刻，安东尼波顿的说法显然仍待印证，不过，毕竟是与传奇操盘手彼得林区齐名的投资大师，他的意见与说法，绝对有其参考价值，以下，就是安东尼波顿与亚太六国媒体联机的访谈摘录：
■关于股市落底：明年年初应可逐渐恢复元气
媒体问（以下简称问）：你说股市已经落底了。但为何不等到央行降息，或者金融环境稳定一些再谈落底，这样会不会更明确一些？
安东尼答（以下简称答）：央行降息的确是好事一桩，但在股市落底的讯号方面，我看的是市场情绪反应或是情绪相关的指标，像是VIX指数，而从这样的角度观察，我认为这个世界的投资人已经到了极度恐慌的程度，因此我也推论，股市的修正似乎已经接近底部了。
当然，等到金融环境稳定一些，或者经济好转时，股票市场的能见度一定更高。但股市的表现总是会比经济表现来得更快，如果非得等到局势稳定或好转时才愿意调整心态，我想时间会迟了一些。
问：这场风暴，投资人还要忍受多久？
答：股市周期和经济周期有所不同，股市表现和经济表现也会有所不同。如果你问我投资人在股票市场还要忍受多久，我会说，股市转好的时点会比金融风暴化解或经济改善更快一些。
当然，我没有办法判断股市向上反转的确切时间，但若顺利的话，明年年初开始，我想股市至少可以逐渐恢复元气，并且慢慢走出目前的低档区。
■关于选股原则：金融及消费股可望率先反弹
问：您习惯投资于小型股，但在景气不佳的时期，一般认为大型股会是相对安全的投资方向，您认为呢？
答：用大型股或小型股来度量安全性，这种作法并不十分恰当，重点还是必须回归到个别企业的资产负债表，财务体质稳健的公司绝对是现阶段最佳的持股选择。即使是小型股，只要体质无虞，一样也能安度风暴。
问：整体而言，现阶段的选股重点为何？
答：资产负债表终究还是最重要的，财务体质好的公司，愈有可能在风暴之中表现突出，举例来说，虽然金融风暴肆虐，但体质稳健的富国银行（Wells Fargo & Co.）最近表现就比大盘强势一些。
事实上，在过去十五个月的熊市当中，一开始遭殃的是金融类股和景气循环型的消费产业股，接下来，工业类股受创，而每次经济走弱的最后一棒，多半都是原物料相关个股，现在，我们终于等到了。
「从哪里开始，就会从那里结束！」以此来看，我认为金融类股和消费产业股会是股市回稳后的率先反弹族群。现阶段，此二者会比工业及原物料类股更具投资机会。
■关于新兴市场：中、俄股市仍有下修空间
问：您对于中国大陆股市的后市看法为何？
答：长线而言，中国仍是有趣的市场，但在短时间内，似乎还不到过度乐观的时候。
在今年年初时，中国和其它几个新兴国家，被认为是能够摆脱西方国家金融风暴的「另一个世界」，是相对安全的投资方向。然而，股市的实际表现显然远远不如原先想象，尤其是在最近几个月，大家才发现情况根本不是那么回事，原来，中国股市仍然会受到全球性风险的影响。
我认为，这种「实际情况不如原先想象」的负面落差，会继续反映一段时间，股市仍有下跌风险。所以，若要留意中国股市，我想明年会是较佳时机。
问：所以，现在还不是投资新兴市场的时候吗？
答：我会说，现在我宁愿多投资于已开发国家。事实上，到目前为止，我的脑袋里还没有出现过「新兴国家股市能够摆脱金融风暴」的念头。
除了前面提到的中国问题之外，像是俄罗斯，在原物料及大宗物资开始进入熊市之后，对于当地股市你还能有多少的乐观空间呢？我想，再跌几个月不但是在所难免，而且恐怕还嫌不够吧！必须强调的是，这只是我的个人意见。
